美联储两面下注稳市场

美联储上周公布的10月份货币政策会议纪要显示，该机构已在对未来数月可能退出量化宽松政策作铺垫。已经基本确定担任美联储下一任主席的耶伦上周在参议院举行的提名听证会上表示，当前美国经济复苏与强劲增长的理想状态相比仍有距离，美联储仍将继续执行高度宽松的货币政策。美国的货币政策走向一直牵动全球金融市场的神经，市场分析人士认为，美联储正在两面下注，一方面可能在数月内开始逐步缩减每月850亿美元购债规模，另一方面会长期将利率维持在超低水平。

耶伦在参议院银行委员会提名听证会上说，美联储官员每一次开会都想弄清楚缩减购债计划的时机是否成熟，但是目前还没有确定的时间表。耶伦表示，缩减购债规模的决定取决于经济表现，目前劳动力市场已有重大改善，美联储要看到的是经济增速显现出足以推动就业持续好转的迹象。

近期此间有传闻称，美联储可能调整关于何时上调短期利率的前瞻性指引。美联储自去年以来一再表示，在失业率降至6.5%或更低之前不会加息，但是美联储官员如今正在考虑是否需要降低这一门槛。其理由在于，当前的失业率低估了就业市场的疲软程度，因为数百万人已经退出了就业大军，美国就业市场的疲软程度远远超过7.3%的失业率（10月份）所反映的实际状况，因此需要把上调利率的失业率门槛下调至6%左右。通过这种技术性调整将低利率维持更长的时间，意味着美联储在向增长缓慢的美国经济提供更多刺激。

有经济学家认为，美联储强化低利率承诺会带来一些潜在益处，在零利率和深度经济困境之下，即使经济似乎有望恢复常态，央行也应该承诺将利率维持在低点，通过此举能够促进投资和支出，为经济增长提供动能，并迅速推低失业率。如果美联储选择调整失业率门槛，可能是将下调门槛作为对冲购债规模缩减影响的手段。而耶伦也确实重申，即便购债计划结束，美联储也将在此后的很长时间内将短期利率维持在接近零的水平，因为该机构不希望过快地撤出对经济的支持。

此间观察人士注意到，在史无前例的大规模刺激举措实施了五年之后，美国的货币政策似乎正在接近收紧，但是其他一些主要国家的货币政策思路近期趋于另外一个方向——由于就业形势糟糕，一些在全球具有一定影响力的人士开始呼吁加大货币宽松力度，维持已使发达国家利率接近于零以及央行资产规模极度膨胀的政策，同时警告欧元区国家可能出现类似日本的“失去的十年”。欧洲央行本月也意外下调基准再融资利率。在此之前，欧洲央行首席经济学家、执行理事会成员彼得•普拉特曾向媒体表示，该行甚至可能实施负利率，以及选择美联储那样的资产购买计划。

虽然美联储多数官员认为购债计划依然利大于弊，但是一些市场分析人士已经开始怀疑美联储购债计划的政策效果，担心继续购债将加剧通货膨胀或金融资产泡沫。即将上任的耶伦将会力图保持美联储政策的连贯性，但是美联储退出宽松政策的时间越迟，所付出的代价越高，对世界金融市场的冲击就越大。（张伟）

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