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水井坊迷局三季度旺季背道而驰做的什么局(新闻)

发布时间:2021-11-26 10:41:13 阅读: 来源:通风机厂家

水井坊迷局:三季度旺季背道而驰做的什么局?

水井坊迷局:三季度旺季背道而驰做的什么局? 更新时间:2010-11-15 7:29:16   水井坊的局势再一次印证了理财周报一年前的判断。

去年4月,理财周报先后推出关于水井坊《5年杀鸡取卵年均分红82.9%,142名利益者赚16亿,杨肇基9700万》及《水井坊之谜:营业利润增长121% 资产“0”增长》,引起了市场对水井坊命运的关注。

现在,水井坊终于走到了这个前所未有的命运分岔口。一边,外资帝亚吉欧看似不紧不慢,实则步步进逼,志在必得;另一边,水井坊高管步步为退,分红套现节奏越来越快。

10月28日,水井坊公布三季报业绩,其前三季度净利润为1.17亿,下滑23%。其中,第三季度亏损156万元,同比下降103%。诡异的是,市场反其道而行,除当天出现微跌以外,此后,水井坊股价一路上涨,最高达到30.43元,12天内,累计涨幅达18.7%。

11月10日,英国首相卡梅伦到访中国,帝亚吉欧CEO随行,英驻华大使馆文化教育处在微博中透露,帝亚吉欧此行意在“用11亿美元将水井坊给买回去”。

“这只是一个普通的随团访问而已,收购没有什么进展。”水井坊董秘张宗俊如此回应。

“公司高管对收购一事讳莫如深,表态只有两点。第一,能不能拿到审批结果,不知道。第二,审批结果是正面还是负面,不知道。”深圳一位接近水井坊的新财富最佳分析师也如此转述,对帝亚吉欧此次的外交之举预期平淡。

谁,将成为水井坊的主人?水井坊将何去何从?

反常的三季报

水井坊的三季报让分析师们百思不得其解。业绩之差和市场反应之大形成鲜明对比。

“水井坊三季报下滑很蹊跷,比较出人意料。我觉得,这是刻意做出来的结果。从逻辑上分析,水井坊管理层有意在这关键时候把业绩做差,让商务部放行。从管理层的角度看,是想压低股价,但市场并不买账。”深圳一位要求匿名的知名食品饮料行业分析师指出。

今年前三季度,水井坊净利润下滑23%,传统旺季第三季度甚至亏损156万元,在同行业28家公司中排名倒数第三,更是品牌酒公司中第三季唯一出现亏损的公司。

如果剔除转让子公司成都永发印务公司20%股权及转让全兴酒业55%股权带来的3400万的投资收益,水井坊的业绩更无法支撑。“如果不考虑这块投资收益的一次性贡献,水井坊报表将更为难看。”东方证券分析师施剑刚认为。

对此,分析师们呈两派意见。前述深圳匿名分析师坚持“业绩隐藏”说。中金公司分析师袁霏阳也认为,第三季度销售收入下滑有三大原因。一是去年同比基数较高;二是帝亚吉欧收购未定,公司内部营销队伍军心不稳,影响三季度销售;三是外资收购获批时间推迟,公司释放业绩意愿降低。

但更多的分析人士认为,这主要是水井坊品牌走下坡路导致销量下滑所致。

“从财务报表上看,看不出水井坊有任何业绩隐藏的迹象,预收账款也很正常。我们去调研,公司对外的论调也比较悲观,说四季度不会怎么好,尽量保持之类的话,”前述深圳新财富最佳分析师针锋相对,“没看出它用什么常规的手法进行隐藏业绩,如果隐藏,风险也蛮大的。”

截至9月30日,水井坊预收账款6.92亿,而年初预收账款为7.4亿,下降6.49%。白酒公司隐藏业绩传统做法是将隐藏在预收账款中,如贵州茅台。显然,水井坊不在此列。

“水井坊其实没有业绩可以隐藏,酒卖得不好是事实。茅台五粮液都已经涨价了,但水井坊就是涨不上去。只能说水井坊在几个高端白酒里形势是比较严峻的。它这一年来,没有新的动作,也没有推出新的东西。”前述新财富最佳分析师表示。

谁的水井坊

三季报的反常,更多是勾起了市场对帝亚吉欧“入主”水井坊的期待。帝亚吉欧CEO的外交之行,让市场预期更加迫切。

由此,水井坊股价不跌反涨也就不足为怪。“股价的上涨和业绩没有什么关系,估计是市场认为外资收购的时间窗口到了,当初源卖给外资批复时间也就一年左右。”渤海证券分析师闫亚磊认为。

但值得玩味的是,帝亚吉欧CEO随英国首相访华一事,分析师们保持了一致的沉默。据巨灵资讯统计,目前,没有任何一家券商分析师对此事进行公开评论。

而此前,局势并不明朗。10月28日,中金分析师袁霏阳研报还称,帝亚吉欧要约收购获批时间将推迟至明年。

然而,主角水井坊的真实困境却被忽略。长期以来,缺乏一个真正的利益股东站在水井坊的角度考虑问题。水井坊到底是谁的?表面上,它属于49名管理层股东、1678名员工股东和外资股东共同所有。实质上,太多股东等于没有股东。

“水井坊股权太过于分散,管理层持股最多也就是百分之三四左右,没有一个一股独大的股东。现在白酒市场竞争压力这么大,这些股东们对公司的想法不一样也是正常的。”中部一位食品饮料行业分析师表示。

数据显示,自2002年MBO以来,水井坊总资产不增反降。今年9月30日,水井坊总资产23.92亿,而2002年底,其总资产为24.85亿,8年缩水9300万。

而另一方面,自2004年以来,水井坊连续6年高分红,且分红力度逐年加大。2004年到2009年间,水井坊净利润总额为10.85亿,共分红8.97亿,分红率为82.67%,以杨肇基为首的管理层及员工累计拿走分红1.94亿。

显然,相对无心恋战、意在套现离场的现有管理层股东而言,外资帝亚吉欧成了水井坊新的故事和期待。

众多分析师认为,外资收购有利于改善水井坊目前被动的经营局面。中金分析师袁霏阳表示,帝亚吉欧收购是否获批是水井坊未来经营的核心点。

水井坊出路

现在,两大悬念摆在水井坊面前:帝亚吉欧收购获批的可能性有多大?即使获批,帝亚吉欧能在多大程度上改变水井坊的命运?

前述新财富最佳分析师透露:“水井坊目前处境并不妙,内部矛盾非常激烈。董事长黄建勇的位置坐得并不稳,比较弱势,几位高管都不愿退。虽然当时杨肇基选择了退,但实质上并没有退,还是全兴集团的董事长。公司高管也亲口承认,现在内部分成几派,都不愿意退。”

这可以从分析师们在研报中对管理层的微词中得到印证。尖锐者如招商证券分析师朱卫华用“进取心不强,经营驱动力不足”评价管理层。他们更愿意把希望寄托在洋酒巨头帝亚吉欧身上。

今年3月,水井坊公告,帝亚吉欧拟继续收购4%股权,以控股水井坊。众多分析师表达了乐观期待。其中提及最多的是,外资收购使水井坊获得海外市场的渠道优势。

“水井坊现在的管理团队,心思还是比较浮躁。外资收购只是一个短期的交易机会,对基本面的改善,还得重新评估。”前述深圳匿名分析师谨慎表态。

“我认为,帝亚吉欧入主对水井坊基本面的改善接近于0。帝亚吉欧3年前就已经进入水井坊,水井坊早就可以借用它的海外渠道了,但海外市场还是没做起来。这有文化因素的影响,白酒在国内好销,但老外喝的不多。白酒市场主要还是在国内。”前述新财富最佳分析师称。

“我和水井坊的高管交流过,他们自己都不乐观。这个业内都知道。这个不重要,重要的是,有人相信。大家要的就是一个概念和噱头,”前述新财富最佳分析师总结,“所以,卡梅伦来了,也没用。”

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